2024老澳门六今晚开奖号码，深度研究解析说明：国泰君安策略：股市有望在12月至特朗普上台前展开反弹，但大方向仍是震荡

任晴溢 2024-11-26 博远海资料库 8 次浏览 0个评论

核心观点：我们前期判断了市场的休整与题材股降温，短期休整后我们认为股市有望在12月至特朗普上台前展开反弹，但大方向仍是震荡，调整中布局有望出现产能淘汰的成长股与困境反转的价值股，稳定类板块在未来将会有所表现，但全年看不再是主角。

摘要

▶近期股市遭遇逆风，预计12月将会有跨年反弹。11月中旬以来股市持续调整，国泰君安策略自11月初以来一直强调当政策分歧减小，成交和换手将有所减速，并带来题材股的降温与市场的休整。展望后市：1）决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，是股市出现行情和底部抬高的坚实基础，我们预计有机会的震荡行情还会持续。2）当前股市正在快速计入中国潜在政策的空间与特朗普关税压力的复杂性，出现了港股和A股的调整，但这对股市而言并非坏事，并为跨年反弹奠定了基础。3）我们认为内需不振与外部压力亦为2025年增量经济政策打开空间，潜在政策包括更高的赤字率、更多的向地方转移支付、更积极的促消费举措以及更大的汇率弹性，因此在12月至特朗普政府上台前，预计股市有望出现跨年反弹，但股指总体而言仍是震荡行情。从中线来看，我们仍维持N字型走势判断，股市系统性行情的出现仍需要看到进一步扩信用的举措。

▶面向2025年的投资主线：红利仍有阶段性表现，但未必是主角，潜在的机会在产能淘汰的大盘成长和困境反转的地产链。决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，构成了防守型板块表现基础的松动，但由于特朗普政府上台后的经贸冲突与国内经济恢复节奏和力度的不确定性，预计稳定类板块在2025年上半年仍有阶段性表现，但从全年来看未必是主角。政策底已经看到，这为远期稳定经济预期和打开增长空间提供了基础，但由于环境复杂性，我们首要考虑的是哪些领域的投资逻辑有望出现改善，而并不绝对区分价值和成长：1）有望产能淘汰的成长板块。过去两年来在电子、新能源、汽车和机械领域龙头公司融资现金流与经营现金流均为正值，而中部和尾部公司却连年负值，若2025年总需求与关税压力较大，尽管eps仍有下修，但有望加速产能淘汰并为远期结束价格战和重塑竞争格局提供契机，估值逻辑因此而改善。2）困境反转的地产链。当前部分领域估值仍计价了不可持续经营的预期，尽管地产难以回到大开发时代，但止跌回稳的政策目标将令地产、厨电和家具等相关领域投资逻辑出现改善。3）加大化债力度与加大中央对地方的转移支付有望改善地方政府支出能力，与之相关的建筑、计算机受益。

行业比较：把握大盘相对收益，围绕化债内需与自主可控积极布局

产能淘汰：既然“政策底”已现，具有长期竞争力同时在2025年增长有望逐步触底和加快行业尾部淘汰的行业有望迎来转机，布局产能周期触底、龙头优势明显的电子/新能源/汽车/机械。2）困境反转：有望受益地产止跌回稳政策的地产/厨电/家居，以及化债推动资产质量及现金流预期改善的建筑/环保。3）红利资产：流动性宽松，前期股价表现平平的电信运营商/铁路公路/石油石化/银行有望反弹。

主题推荐：1、并购重组。聚焦“硬科技”和国有资本整合，看好战新产业优质资产重组和传统产业行业格局优化。2、数据要素。看好网络、算力基础设施投资和数据流通交易体系建设。3、低空基建。产业规划落地实施加速低空航线规划/5G-A基站/起降场/空管等基础设施投资。4、自主可控。看好国产算力/半导体/高端装备。

风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。

主题推荐：并购重组/数据要素/低空基建/自主可控

并购重组：聚焦“硬科技”和国资整合投资建议：新一轮并购重组聚焦“硬科技”和产业链上下游整合，央国企有望成为重要参与者。从“科创板八条”到“并购六条”，从交易所多次举行并购重组座谈会到上海市发布支持上市公司并购重组行动方案，一系列政策驱动下并购重组市场的活跃度明显提升。本轮并购重组在制度安排上愈发友好，但是在并购方向上有明显倾斜，且更加强调产业链上下游整合，资本市场服务“硬科技”创新和发展新质生产力是内在逻辑。具备内在动力和财务优势的公司更易实施并购重组，而国有资本的并购重组具有更为清晰的方向性指引。思路一：公司事项类。存在同业竞争问题并承诺限期解决的公司具有进行资产整合的内在动力，发生实控人变更尤其是自带优质资产的国有资本介入会增加后续并购重组的可能性。思路二：格局优化类。产能具有刚性且面临需求不足的传统行业，存在通过并购重组优化产业供给格局提升行业集中度的内在动力，而部分由强资本+强研发双轮驱动的新兴产业也面临结构性产能过剩，并购重组成为重构行业格局的重要手段。思路三：财务优势类。财务质量是上市公司能否顺利推进并购重组的重要因素，尤其在一二级市场整体估值低位的背景下，具备强现金支付能力的公司可以以较低收购成本优化资产布局。思路四：战略新兴产业的优质国有资产重组。看好增强产业链供应链韧性和科技自立自强背景下，半导体和信息技术、航天军工、高端装备、医药生物等战略新兴产业的优质资产重组。思路五：能源资源和公共服务等领域的专业化整合。增强国家资源能源安全保障能力，提升重点行业和关键领域国资国企的核心竞争力。看好新老能源、矿产、主干管网和物流港口等领域国有资产整合。

数据要素：国家数据基础设施建设指引公开征求意见，看好网络、算力基础设施投资和数据流通体系建设投资建议：二十届三中全会提出健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，国家数据局提出将陆续推出数据产权、数据流通、收益分配等多项制度文件，“数据要素X”行动加速推动全领域数字化转型，深度赋能工业制造、现代农业、商贸流通、交通运输等行业领域。网络、算力等数字基础设施，集成电路、人工智能等数字创新技术有望加速发展。方向一：受益于数字基础设施建设和数字技术创新的6G、卫星互联网等新式网络基础设施和国产算力产业链。方向二：受益于数据要素体系建设和数据交易量提升的通信运营商和数据确权、流通、交易等数据服务公司。

低空基建：各地低空航线规划、5G-A基站和起降场等基础设施规划加速，夯实产业发展基础投资建议：促进低空经济产业发展的政策规划和产业标准加速落地完善，在壮大战略性新兴产业，超前布局未来产业的背景下，低空经济产业关键技术有望加速突破，打通从研发到规模化制造，从工业级到消费级应用场景拓展的路径。同时，全面创新体制机制建设过程中，中央和地方财政支出结构也有望向新质生产力方向倾斜。方向一：低空产业早期投资相关的空管/飞行服务系统、低空交通规划。方向二：低空起降场、5G-A基站、导航、监视等基础设施。

自主可控：科技创新是推进中国式现代化的必由之路，聚焦加快实现高水平科技自立自强投资建议：二十届三中全会提出构建支持全面创新体制机制，健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。以“新国九条”、“科创板八条”为代表的资本市场改革有望为中国科技创新提供新助力。四季度是消费电子领域新产品密集发布期，国产操作系统、华为Mate70等重磅产品发布有望提振相关领域风险偏好。方向一：受益于全面创新体制机制建设，财税、金融和资本市场改革举措加速完善的半导体设备/材料、创新药、高端工业母机等。方向二：受益于关键领域重大技术突破的华为产业链、国产算力等。